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管理层持股政策与保留既得股权激励_会计学外文翻译
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译文字数: 16274 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2020-01-13
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管理层持股政策与保留既得股权激励_会计学外文翻译

译文(字数:16274):

摘要

以往的文献资料显示,高管们倾向于在薪酬与股票相关时实现股权激励。这种行为破坏了长期激励机制,因此对外部股东来说代价高昂。建议当公司采用最低管理层持股政策时,可以限制激励的实现。我们提供了这方面政策有效性的第一个证据。利用英国富时 350 指数成分股公司的数据,我们发现,持股比例低于该政策设定的最低水平的高管保留了更多的新归属股权,当持股比例高于最低水平时,保留股票的动机减弱。我们还记录了遵守该政策的经济影响,并发现,当实际持股量相对于最低持股量增加时,公司估值会更高。我们的研究结果对有关行政管理的辩论具有启示意义。

1. 介绍

为了协调经理人和股东的利益,并让经理人“参与其中”,建议公司采用股权比例更大的薪酬方案。这一建议的理论基础可以追溯到 lensen 和 Meckling(1976)开创性的工作, 他们的研究表明,持有较大股份的经理人。更有可能从外部股东的利益出发,采取增值行动,而不是投机取巧地榨取私人利益。基于股权的薪酬实际上有望增加管理层持有的股权。

基于股权的薪酬真的能成功增加管理层的股权敞口吗?Ofek 和 Yermack (2000)提供了惊人的证据证明答案是否定的。这些数据显示,基金经理通过出售已经持有的股票来对冲风险,以应对新的期权和股票授予,他们还出售了几乎所有从行使期权中获得的股票。这个结果令人怀疑。Jensen 等人(2004)指出,股票挂钩薪酬带来的实际激励,多年来一直让我们感到困惑董事会为什么不正式限制经理人放松薪酬委员会为他们制定的激励措施的自由。Ofek 和 Yermack(2000)提出,为了限制股权激励的解除,企业可以对高管采取最低持股政策。在本文中,我们首次测试了此类政策是否会阻止高管放弃股权激励。


原文(PDF格式,未统计字数):

Managerial shareholding policies and retention of vested equity incentives

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