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市场下的公司控制与债务成本_会计学外文翻译
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译文字数: 20924 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2020-01-17
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市场下的公司控制与债务成本_会计学外文翻译

译文(字数:20924):

关键词: 债务成本  债券息差  商业联合法下公司控制权市场

摘要

债券持有人如何看待开放市场下公司控制权的存在,美国1985至1991, 30个州颁布了《商业联合(BC)法》,提高了公司收购成本。根据这些外生事件,我们来估计这对市场中的公司控制权和债务成本所带来的影响。我们确定了不同的渠道,通过这些渠道可以发现开放市场下的公司控制权可能有利于或损害债券持有人减少管理上的懈怠不安于现状,导致更高的利润和公司价值共同保险效应,即公司被收购后风险降低;以及杠杆效应的增加,债券持有人的财富是通过杠杆收购被剥夺的与前两种机制一致的是,我们发现在BC法通过后债务成本上升;此外,非竞争性行业的公司和被评级为投机等级的公司的股价都大幅上涨。相比之下,竞争行业的公司或被评为投资级的公司实际上没有任何影响。

介绍

公司控制权市场,通常被称为收购市场,是一种有效的治理机制,可以约束管理者,降低公司内部的代理成本(如Jensen和Ruback,1983;Shleifer和Vishny, 1997年)。然而,公司章程中的反收购条款和国家层面的反收购法律等重大障碍会削弱这种重要的外部公司治理机制的有效性。最近,Gompers, Ishii, and Metrick(2003)研究表明,在公司章程中有更多反收购条款的公司与较低的股本回报率有关,这表明公司控制权市场的疲软可能会伤害到股东。这就提出了一个有趣的问题,即债券持有人——资本结构中重要的索赔人群体——如何看待公司控制权的开放市场。我们对这篇文献作了一些贡研究。首先,我们利用监管事件,即1985年至1991年间在不同州通过的第二代反收购法律,来确定公司控制市场与债务成本之间的关系。这种方法避免了与公司级别的治理度量相关的内生性问题。此外,我们认识到,收购市场虽然可以减少经理人的道德风险问题,但往往会放大股东利益与债券持有人利益之间的分歧。因此,我们确定了多种机制,通过这些机制,收购的威胁可以影响债务成本,我们试图从数据中理清这些影响。


原文(PDF格式,未统计字数):

The market for corporate control and the cost of debt

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