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全球市场风险,国家特质风险和预期收益:基于国际股票市场的经验数据_会计学外文翻译
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译文字数: 15054 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2020-02-02
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全球市场风险,国家特质风险和预期收益:基于国际股票市场的经验数据_会计学外文翻译

译文(字数:15054):

摘要:本文确定了国际资本资产定价模型(ICAPM)是否对世界市场风险、国别总风险和国别特质风险进行定价。投资组合层面的分析、国家层面的横截面回归、叠加时间序列和集中面板回归表明,全球市场风险并非如此,但在ICAPM框架中,具有部分整合的国别总体风险和特殊风险得到了显著的定价。在控制了各国的总股息收益率、市盈率、通胀风险、汇率不确定性、总波动风险和过去的回报率特征后,这一结果对不同的风险衡量方法、不同的投资水平、以及不同的投资水平都具有鲁棒性。结果表明,主要研究结果对单因素模型和多因素模型的选择并不敏感。

关键词:国际股票回报,国家特质风险,特殊风险,系统性风险

1、引言

本文研究了国际资本资产定价模型(ICAPM)对世界市场风险、国别总风险和国别特质风险的定价。本文还测试了在一个介于细分和整合之间、允许市场整合程度随时间变化的部分整合模型中,与每个因素相关的风险价格在各国之间是否相同。在Bekaert和Harvey(1995)之后,我们将任何国家的条件期望收益定义为其与世界市场投资组合的条件协方差和该国收益的条件方差的函数。

我们测试各国股市回报的差异是否可以用系统性和国别风险的差异来解释。我们的样本包括来自37个国家的23个发达国家和14个新兴市场,以及全球市场组合。投资组合层面的分析和国家层面的横截面回归表明,两者之间存在显著正相关。国别风险与各国股票市场指数预期收益横截面之间的关系,而预期收益与世界市场风险的横截面关系是平坦的。在控制了各国的总股息收益率、市盈率、通胀风险、汇率风险、总波动风险和过去的回报率特征之后,不同的风险估计方法、不同的投资水平,以及不同的投资水平,这一结果都是稳健的。我们的研究结果对单因素模型和多因素模型的选择并不敏感,这两种模型用于评估系统的和特殊的风险度量。


原文(PDF格式,未统计字数):

World market risk, country-specific risk and expected returns in international stock markets

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