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译文字数: | 5767 字 (节选翻译) | 译文格式: | Doc.docx (Word) | 更新时间: | 2018-04-13 |
公司发行可转换债券原因:财务以及投资期权的匹配,会计学外文翻译,可转换债券,公司绩效,盈余管理
译文(字数:5767):
摘要
本文认为企业使用可赎回、可转换债券来降低连续融资的发行成本。连续融资增加虽然会发行成本,但有助于控制过度投资的激励机制(如果融资优先于投资选择权成熟度)。可转换债券的转换权可以降低发行成本,同时有助于抑制过度投资。重要投资和可转换债券的融资活动的证据支持这些假设。这些证据显示,在赎回年度,不仅资本支出会显著增加而且新开始的新的长期融资也会显著增加。
关键词:可转换债券 顺序融资 投资期权
1.介绍
为什么企业发行可转换债券仍然是一个尚未解决的问题。之前的研究集中在发行后的风险转移(延森,梅克灵,1976;格林,1984,风险估计(布伦南和克劳斯,1987;布伦南和施瓦兹,1988),和信息不对称(Constantinides and Grundy,1989;Stein,1992)。本文的基本原理和上述不同,但类似于最近的解释—其他特殊融资安排,如单位首次公开发行,认股权证发行股份(舒尔茨,1993)和风险资本安排,按顺序提供权益(萨尔曼,1990)。像舒尔茨和萨尔曼一样,本文假设一个连续的融资问题涉及未来到期日的投资期权。例如,一个初始的需要资金的项目,假设是由一个投资期权所引出的,同时,假使这个项目盈利,也需要资金。同时为投资期权和初始项目提供资金在做投资决策的经理面前和提供资金的投资者面前建立了冲突。这种激励冲突是过度投资(自由现金流量)问题,是由延森提出的(1986)。我进一步认为发行证券是非常昂贵的。相对于较小的注册股本发行,史密斯(1977)认为平均成本要高达15%的收益。他还讨论了其他未披露的成本,例如作为部分支付给承销商的认股权证和该公司的雇员的时间成本。
原文(未统计字数):