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过度自信与早期经历:管理特征对公司财务政策的影响_会计学外文翻译
文档价格: 100 金币 立即充值 文章语言: 英语-中文 原文出处: 请在文档内查看
译文字数: 10413 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2019-12-22
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过度自信与早期经历:管理特征对公司财务政策的影响_会计学外文翻译

译文(字数:10413):

摘要

我们表明,可衡量的管理特征对企业融资决策具有重要的解释力。首先,认为其公司被低估的经理认为外部融资价格过高,尤其是股权融资。这种过于自信的管理者使用较少的外部融资,并且以获取外部资本为条件,发行的股权比同行少。其次,在大萧条时期长大的首席执行官厌恶债务,过度依赖内部融资。第三,具有军事经验的首席执行官采取更积极的政策,包括提高杠杆率。基于媒体描述的CEO特征的补充措施证实了结果。

什么是企业融资决策的决定因素?传统理论强调企业,行业和市场层面的解释,例如利息支付的税收减免与破产成本之间的权衡,或企业与资本市场之间的信息不对称(Miller(1977),Myers(1984),Myers和Majluf(1984))。这些理论解释了观察到的资本结构变化的重要部分。然而,最近的研究发现了公司特定的资本结构粘性,这并不是对传统理论的明确预测(Lemmon,Roberts和Zender(2008))。此外,尽管现代最优资本结构的动态理论允许具有类似基本结构的公司远离一个共同目标开展业务,但预测这些差异的因素却不太清楚。

在本文中,我们研究了管理特征在解释剩余变异中的作用。我们既考虑资本结构相关的信念(过度自信),也考虑早期形成的生活经历(大萧条,军事服务)。与先前关于管理固定效应的文献(Weisbach (1995), Chevalier and Ellison (1999), Bertrand and Schoar (2003),,Frank和Goyal(2007))相比,我们确定了具体的管理特征,得出它们对财务决策的影响,并根据经验衡量。为了避免与公司特征的混淆( 例如,由于CEO与公司的内在匹配(Graham,Harvey和Puri(2009)),我们使用一种固定的效应估计策略,来比较在同一家公司经营具有不同特征的CEO。


原文(PDF格式,未统计字数):

Overconfidence and Early-Life Experiences: The Effect of Managerial Traits on Corporate Financial Policies

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