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债务资本成本的重新审视_财务管理外文翻译
文档价格: 300 金币 立即充值 文章语言: 英语-中文 原文出处: 请在文档内查看
译文字数: 6110 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2019-11-21
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债务资本成本的重新审视_财务管理外文翻译

译文(字数:6110):

摘要:本文提出一种在无限时间范围内、连续时间框架下估计债务成本的方法。这种方法基于众所周知的息税前利润(EBIT)模型。它扩展了其他基于有限单周期期权定价理论估计债务成本的方法。这个模型能够将实际观察到的公司债券收益率分为风险溢价和违约溢价。风险溢价增加了债券持有者的预期收益,违约溢价会导致预期损失。这个模型便于为非上市公司校准,因为它所需要的输入参数大部分是易于观测的,而它的输出参数即模型隐含的债务成本,对剩下的不可观测的参数、EBIT的增长率以及公司破产成本被证明是非常不敏感的。本文论证了用债务成本去计算近似加权平均资本成本对公司和项目价值评估的适用性,以及它的用途和局限性。

关键词: 资本成本;债务成本;基于息税前利润模型;WACC;收益率价差

一、介绍

资本成本是公司财务的核心问题之一。对公司的管理层来讲,资本成本是资本预算和绩效考核的重要基准。对外部投资者来讲,资本成本是用未来现金流量确定公司价值时的适当贴现率。估计这一关键数据实质上是估计它的组成部分即权益资本成本以及债务成本。

尽管有大量的文献集中于权益资本成本的估计(对于最近的概述、理解参见达莫达兰等人,(2012)),但对于债务成本的关注却很少。通常的做法是简单地用公司债券的到期收益率作为近似值。然而,使用到期收益率作为近似值忽略了违约风险,因此,只有当违约风险较小时到期收益率才是合理的近似。实际上,被定义为机会成本的资本成本,才是资本供应商所需的预期收益,就像Brealey等人在教科书里所阐述的(2016)那样,权益成本是股东所需要的预期收益,而债务成本是债券持有人所需要的预期收益。


原文(PDF格式,未统计字数):

The cost of debt capital revisited

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