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机构投资者和个人投资者在股指期货市场上对价格发现的影响-基于中国_金融工程外文翻译
文档价格: 100 金币 立即充值 文章语言: 英语-中文 原文出处: 请在文档内查看
译文字数: 7531 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2020-02-17
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机构投资者和个人投资者在股指期货市场上对价格发现的影响-基于中国_金融工程外文翻译

译文(字数:7531):

摘要:使用信息份额和公因子分量权重方法,我们计算了沪深300指数期货市场与中国A股市场之间的价格发现。我们发现了期货市场对价格发现过程的贡献更大。此外,利用机构和个人交易量的分类数据,我们调查机构和个人对期货市场价格发现表现的影响。该结果表明,机构交易积极改善了未来市场对价格发现的贡献,而发现个人交易对未来市场的价格效率产生不利影响。

关键词:机构投资者;个人投资者;股指期货市场;价格发现;知情投资者;噪音交易员

一、引言

金融业的一个重要问题是现货股票市场和股指期货市场在价格发现方面的相对重要性,这个问题仍然存在,因为各国的经验调查结果各不相同。大多数先前对发达经济体的研究表明,指数期货市场通常领先于股票市场(Chan,1992; Fleming等,1996;Laughlin等,2014),并作为价格发现的主要市场(Booth et al,1999;Hasbrouck,2003;Tse,1999)。这些发现与交易成本假设一致,该假设预测在交易成本较低的市场中应该发生更多的价格发现。然而,在新兴经济体中,指数期货市场价格发现功能的发现存在争议。在印度,台湾,香港和韩国发现了期货市场在支持交易成本假设的价格发现过程中起主导作用的发现(Debasish,2009;Lee et al,2013;Chiang和Fong,2001;Choy和Zhang,2010; Min和Najand,1999)。在印度,台湾和马来西亚也发现了现货市场引领价格发现过程的相反发现(Kumar和Chatuvedula,2013;Lin等,2002; Zakaria和Shamsuddin,2012),这意味着交易在这些经济体中,成本假设尚未得到有效验证。

在中国这个世界上最活跃的新兴经济体之一,股指期货市场的价格发现功能也尚无定论。沪深300指数期货市场是中国第一个股指期货市场,成立于2010年4月16日。根据成立后头三个月的交易数据,杨(2012)等人发现期货市场在其婴儿期阶段的价格发现表现不佳。然而,通过分析2011年3月的交易数据,侯和李(2013)发现沪深300指数期货市场在价格发现过程中起主导作用。为了澄清这个问题,我们同时使用了Hasbrouck的信息共享(IS)和Gonzalo-Granger的共同因素成分权重(CF)方法用于评估沪深300指数期货市场自2010年4月16日成立至2012年4月27日的价格发现表现;这2年期间包含杨(2012)和侯和李(2013)等人调查的样本期。


原文(PDF格式,未统计字数):

The impacts of institutional and individual investors on the price discovery in stock index futures market: Evidence from China

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