重新审视时变股票收益波动的原因_金融工程外文翻译

译文（字数：7019）：

摘要：2001 - 2006年期间平均股票收益率波动性的下降为测试2000年以前平均收益率波动性增加的各种理论提供了机会。本文将基于基础原理的理论与基于交易量的理论进行了比较。虽然基于基础面和基于交易量的理论都解释了1976年至2000年美国股票平均波动率和1990年至2000年国际股票的上升趋势，但只有基础面理论解释了2001 - 2006年的波动率模式。股票收益波动率的大部分变化可以通过收益波动率和增长期权代理的变化来解释，但不能通过与交易相关的变量来解释。证据还表明，基础面变量的解释力是随时间变化的。

一、引言

股票收益波动率是资产定价研究的核心。在投资组合层面，波动率是衡量投资风险的最简单方法。Campbell，Lettau，Malkiel和Xu（2001）发现美国股票市场的平均收益波动率在1962年至1997年期间有所增加。更重要的是，正是平均特质波动率一直在增加，而波动率则在价值加权市场投资组合并未遵循整体增长模式。这一发现促使许多人研究了为什么个别股票的平均回报波动率增加了。根据这些研究，有几个可能的原因，包括金融机构的股权增加，收益恶化，收益波动性增加，收益增长增加期权，改变交易所上市股票的概况，增加衍生品交易等。然而，尚未就确定观察到的股票收益波动率增加的主要来源达成共识。

在本文中，重新审视了时变股票收益率波动率。这项研究的动机是Campbell等人发表论文以来最近波动率模式的变化。（2001年）。在2001 - 2006年期间，个别股票的总波动率和特殊波动率均大幅下跌，扭转了持续约40年的增长模式。2007年下半年，股票收益率波动率再次开始攀升，并在2008年10月创下历史新高。毫无疑问，股票收益波动率将在未来波动。这些波动为评估关于时变波动率原因的各种理论提供了机会。一个好的理论应该预测2000年之前波动率的上升，2001 - 2006年期间的下降以及2008年的再次上升。有证据表明不同经济部门和行业的波动率模式不同。还有证据表明，各种国际市场的平均特质波动存在类似的上涨和下跌模式。一个好的理论也应该适用于美国和其他国家市场的各个部门/行业。

原文(PDF格式，未统计字数)：

A Reexamination of the Causes of Time-Varying Stock Return Volatilities