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自由现金流量,公司财务与并购的代理成本,金融学外文翻译,国有控股
文档价格: 100 金币 立即充值 文章语言: 英语-中文 原文出处: 请在文档内查看
译文字数: 4788 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2017-11-28
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自由现金流量,公司财务与并购的代理成本,金融学外文翻译,国有控股,上市公司,重大资产重组

译文(字数:4788):
公司经理是股东的代理人,这是一种充满利益冲突的关系。代理理论,作为一种对于此类冲突的分析,现在是经济学文献的一个重要组成部分。实际上,主要的冲突 来自于对股东的现金支付,但是这种冲突却得到很少的关注1。给股东支付现金减少了经理们可以控制的资源,减小经理们的权力范围,使公司在需要获得新的资本 时更容易受到资本市场的监管(参见Easrerbrook,1984年,和Rozeff,1982年的相关论文)。公司打算通过内部进行项目融资避免了这 种监管以及资金要在很高的价格才能募集,否则就不能募集的可能性。
经理有使他们的企业增长超过最优规模的动机。通过增加控制在其手上的资源,规模增长可以增加经理的权力范围。又因为对经理的报酬与销售增长正相关,所以规模增长也导致经理的薪酬增长。(参见墨菲,1985年的相关论文)。公司通过提供晋升机会而不是给予年度
奖金奖励中层管理者的趋势也产生了一种强烈的组织偏见。这种偏见是关于企业增长是为了去支撑这样一个晋升奖励模式所需要的新职位(见贝克,1986年的相关论文)。
在产品和要素市场的竞争往往在活动中推动价格走向最低平均成本。因此,管理者必须
激励他们的组织提高效率去解决生存问题。然而,产品和要素市场的固有力量在涉及到大量经济租金或是准租金的新活动中显得更弱2。在这些情况下,由公司内控 系统和公司控制权市场进行的监管就显得更加重要。那些创造了大量经济租金或准租金的活动也就是那些创造了大量自由现金流的活动。
自由现金流是指超过所有在相关资本成本贴现后有正净现值的所有项目所需资金的现金流。当组织产生大量的自由现金流,股东与管理者之间对派息政策的利益冲突就尤为严重。问题是如何激励经理交出现金而不是投资在低于资本成本的项目,或浪费在组织效率低下的部分。

原文(PDF格式,未统计字数):


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