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防御性管理者在收购中的价值损失,会计学外文翻译,兼并收购
文档价格: 100 金币 立即充值 文章语言: 英语-中文 原文出处: 请在文档内查看
译文字数: 11548 字 (节选翻译) 译文格式: Doc.docx (Word) 更新时间: 2017-11-28
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防御性管理者在收购中的价值损失,会计学外文翻译,兼并收购,管理层防御

译文(字数:11548):
摘要:以前的著作已经证实防御性的管理者会做出价值损失的收购。在这篇研究中,我们会确定他们是如何使得价值损失的。总的说来,我们发现由防御性管理者导 致的价值损失来源于一系列因素。首先,他们不恰当地避免了与价值创造有关的私有目标。第二,当他们购买私有目标或者向大股东购买公共目标时,他们不会使用 全部股票发行,这样能避免从有价值的大股东到购买者的转移。我们进一步检验了是否防御性的管理者仅仅为了好的目标而超额支付还是选择支付了一些低协同效应 的目标。从合并报表收益和合并后的运营表现,我们发现当他们超额支付时,他们也会首先选择低协同效应的目标。
1介绍
股东和经理之间代理冲突的一个特别昂贵的体现就是一个坏的收购(见,比如,Jensen, 1986),Masulis, Wang, and Xie (2007) 提出证据表明那些损害大多数购买者价值的收购是由那些被认为有部分防御性行为的经理做出的。在这篇研究中,我们提出问题:那些部分防御性的管理者是如何在 收购中损失价值的。特别的,我们研究了他们做出的合并类型的相关目标属性,支付方式和创造的协同效应。
我们发现有相当重要的一部分价值损失来源于防御性管理者对私有目标的避免和来源他们努力保护他们的位置的根深蒂固。以前的研究,比如Chang (1998)and Fuller, Netter, and Stegemoller (2002), 已经表明收购私有目标通常是价值增加的,而那些公共目标更可能是价值减少的。正如Chang (1998) and Fuller, Netter, andStegemoller (2002)讨论的那样,多数证据指向了非流动性折价的获得(见Officer, 2007)和在一次股权为基础的交易中一个监管性大股东的形成。另外,对一个私营公司的股权报价是有效得多一次大的私募并且有着相似的审查和认证的效果。 (Moeller,Schlingemann, and Stulz, 2007)我们发现,当防御性经理以私营企业为目标时,他们更可能使用现金。尽管我们不能完美分配动机,支付现金有着避免审查和可能产生大股东的效果。我 们还发现当收购那些有着大股东的公共企业时,防御性管理者不喜欢使用股份。但是,即使控制了目标形式,防御性管理者也做出了很差的收购。所以目标形式不能 解释所有问题。

原文(PDF格式,未统计字数):

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